Переоценка варрантов

При принятии инвестиционных решений о целесообразности покупки варрантов необходимо учитывать их переоценку. Под переоценкой варрантов понимается разница между стоимостью акций, приобретенных по исполнительной цене с учетом затрат на покупку варрантов, и рыночной ценой акций. Величина переоценки (Sn) определяется следующим образом:

где Ри — исполнительная цена;

Рв — цена приобретения варранта;

Ра — рыночная цена акций.

Например, на представленном графике (рис. 4.1) в начальный момент времени цена акций составляла 20 руб., исполнительная цена равна 30 руб. и цена самого варранта — 5 руб. В этом случае переоценка варранта сос тавляет: (30 + 5 – 20) = 15 руб. В момент времени t3 , когда рыночная цена акций достигла 50 руб., переоценка варранта равна (30 + 20 — 50), т. е. нулю.

Варрант по сравнению с акцией обладает большим спекулятивным потенциалом, что привлекает к нему внимание участников фондового рынка. Как мы выяснили ранее, цена варранта меняется одновременно с изменением цены акций. При этом величина прироста цены варранта обычно равна сумме изменения цены акций. Вследствие этого доходность операций с варрантами значительно выше, чем по акциям.

Пример. Цена варранта равна 5 руб., исполнительная цена — 20 руб., рыночная цена акций — 25 руб. Через год рыночная цена акции возросла до 35 руб., т.е. увеличилась на Ю руб. В этом случае цена варранта повысится по крайней мере до его скрытой цены, т.е. 35 – 20 = 15 руб. Прирост цены варранта за данный период составил: 15 – 5 = Ю руб. Таким образом, цена акции возросла на 10 руб. и цена варранта тоже увеличилась на 10 руб. Определим доходность по этим ценным бумагам как отношение прироста цен к начальной стоимости этих бумаг. Доходность по акциям составила

а доходность по варранту —

Операции с варрантами являются высокодоходными, но одновременно и рискованными. При обратной ситуации, когда происходит падение курсовой стоимости акций, цена варранта соответственно снижается. При одинаковом абсолютном снижении цен процентный убыток по варранту будет значительно больше, чем по акциям. Если в рассмотренном выше примере инвестор приобрел варрант за 5 руб. при рыночной цене акций 25 руб. и исполнительной цене, равной 20 руб., а через год цена акций упала до уровня исполнительной цены и в дальнейшем не ожидается роста курсовой стоимости акций, то цена варранта будет равна 0. В данной ситуации потери инвестора составили 5 руб. Если он покупал акцию за 25 руб., а затем продаст ее за 20 руб., то он потеряет 20% своего капитала. Владелец же варранта потеряет весь свой капитал.

Высокая доходность (значительная убыточность) операций с варрантами — это главное свойство варранта, которое получило название «эффект рычага». Для характеристики эффекта рычага рассчитывают специальный коэффициент (Эр) по формуле:

где Ро — рыночная цена обыкновенных акций;

Рв — рыночная цена варранта.